原油：油价小幅上涨

【原油收盘】截至5月22日收盘：2023年6月WTI涨0.44报71.99美元/桶，涨幅0.61%，2023年7月布伦特涨0.41报75.99美元/桶，涨幅0.57%。中国原油期货SC主力2307收跌2.2元/桶，至515.5元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美国财政部长耶伦在致信美国国会领导层的信函中重申，若美国国会在6月1日前无法提高或暂停债务上限，美国财政部将无法支付政府账单。二是，美联储鹰派官员布拉德预计，为遏制通胀，今年还需要加息两次。美联储戴利称，暂无法判断6月政策行动，需观察更多数据。美联储卡什卡利则表示，对下个月暂停加息持开放态度，但告诫不要过度解读为加息周期结束。欧洲央行管委维勒鲁瓦称，预计利率将不晚于9月份触及峰值，欧洲央行可能在未来三次会议上加息或暂停加息，政策仍将取决于经济数据。三是，OPEC+减产开始照进现实，但影响有限。从当前的执行效果来看，沙特超额减产7.6万桶/天，科威特超额减产1.7万桶/天，俄罗斯超额减产35.9万桶/天，尼日利亚超额减产43万桶/天，阿曼和阿联酋和减产计划持平，伊拉克超出减产计划规定份额的16.2万桶/天，阿尔及利亚超出3.4万桶/天，哈萨克斯坦超出7万桶/天。在其它产油国中，巴西主导供给增量，5月份巴西产量增长19万桶/天，挪威、美国、墨西哥也有小量的增长，从全球的供给端来看，5月份全球原油总供给环比减少86万桶/天。5月份以后，因尼日利亚原油产量远低于目标产量，产量仍在增长，加拿大因火灾产量也将有所恢复，预计后期全球供给端减少量应低于50万桶/天，OPEC+超预期减产带来对后期供给端的影响将大打折扣。

(相关资料图)

【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，美债问题存在高度不确定性，OPEC+自愿性减产，支撑在逐步减弱，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。

【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2969元/吨升水新加坡8月纸货11.6美元/吨，LU08报3866元/吨，升水新加坡23.8美元/吨。

【核心逻辑】从5月份的船期来看，俄罗斯高硫出口大概率将超过4月份，全球高硫出口量有所回升，但中国高硫进口进一步增加，印度和美国有所减少。近期国内高硫燃料油清关遇到阻碍，高硫基本面正在由强转弱。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解低位影响，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待成品油裂解走强走稳。

【策略观点】多LU09空FU09继续持有

沥青：市场对原料端和需求端的权衡，整体处于盘整状态

【盘面回顾】BU07报价3764元/吨

聚烯烃：供需+油逻辑转向煤炭带动的估值下移

【烯烃价格】聚烯烃价格下移，PP09收于6915，L09收于7608。

【南华观点】从目前的来看，原油、丙烷的弱势暂存在支撑，需求弱势和供应对冲后续能形成去库预期，而煤炭或成为接力这俩的下一个驱动。从估值角度而言，原油和丙烷短期形成支撑，而PDH当前依旧存在利润；后续，一方面聚烯烃存在压缩PDH利润的预期，一方面煤炭近期存在下跌的趋势，因此聚烯烃作为部分的煤化工或形成商品层面的共振。供需层面，聚烯烃的供应端延续低位水平，PE的开工短期存在下滑空间；需求依旧是不温不火的状态，淡季存在转弱的趋势；因此供需层面，聚烯烃短中期确实存在去库的预期，不构成太大的利空。因此后续的聚烯烃，我们看空的主要逻辑从供需和油的逻辑上转向了煤，选择做空煤炭下跌带来的估值下移。L-P方面价差继续走括，一方面该头寸最大的利空进口由于近期东北亚的低负荷未对国内造成密集的压力，一方面需求、投产等主逻辑依旧不变，L-P做空继续持有。

LPG：现货疲弱在持续，盘面压力重重

【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美联储维持高利率，中国、美欧经济数据不及预期，原油需求端面临的宏观压力持续增大，短期市场焦点美国债务上限谈判，布油上方阻力位77.5和80。

【外盘丙烷】6月FEI至509美元/吨附近。前期PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月12日，美国丙烷库存+225万桶，产量高位、消费下滑成丙烷超预期累库的最主要因素。

【现货市场】现货市场的疲弱在持续。山东异辛烷税收问题继续发醇，京博醚后碳四至4600元/吨附近，后期成为最便宜可交割品并注册仓单的概率大增。同时，华南 华东和山东民用气价格均至4150元/吨附近。现货市场持续疲弱对市场信心和期货盘面形成压力。

【南华观点】海外丙烷供需维持宽松，美国丙烷继续超预期累库。现货价格大跌后，对盘面形成压力，LPG期货指数弱势在持续，上方强阻力4300。后期关注醚后碳四价格及仓单注册的可能性。同时，考虑仓单的影响，预期内外价差将逐步走弱，期货月差逐步走强。

甲醇：煤炭为引，甲醇下行加速

【现货反馈】：本周现货基差维持09+95附近，成交一般。

【南华观点】：本周宏观情绪继续很糟糕，商品基本属于普跌行情，甲醇在化工板块中跌幅明显偏大，整体核心归因在二，第一个是兴兴轻烃投料的消息，兴兴本周轻烃裂解新装置开始投料，之前迟迟无法确定的投产开始兑现，我们仍然相信轻烃稳定后MTO停车的概率较大，兴兴+盛虹的停车叠加如此大的进口量港口会变成异常孱弱的存在。第二则是煤炭电厂投标价格的明显走弱，本周印尼3800大卡进口价格折人民币下滑到590左右，下跌的很快。甲醇在累库加速的预期叠加成本坍塌预期的双重预期压制下，价格走弱的很快，本周再创新低。对于后市行情来看，目前仍处于累库的初期阶段，抄底的价值很低，以目前甲醇供需来看，价格是有望跌破2000大关的。因此策略上我们仍然维持逢高抛空的思路。

PVC：继续试探边际

【盘面动态】：整体震荡走弱 再创新低

【现货反馈】：成交延续弱势，山东某企业加大出货力度，基差走弱。

【库存】：本周总体库存表现平稳，华东华南小幅去库，内地厂库去化1%，预售走弱1%，现货矛盾延续。

【南华观点】：本周商品情绪很糟糕，整体感受是宏观和商品的共振，PVC本周跌破5800，但从基本面看其实变化不大，之前错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，整个5月库存基本完全没有得到消化，在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。近期的核心就是尝试去摸索产业的边际所在，但是近端许多品种是成本与需求的双崩塌，PVC也不例外，本周煤炭、盐走弱、液碱走强，综合利润维度继续给出新的下方空间，未来大概率仍是继续试探下方空间的行情，偏空思路延续，没有什么太大变化。

PTA:泥沙俱下

【盘面动态】09走弱至5276

【库存】社会库存-220w，较上周累库1万

【装置】逸盛大化600万提负荷，蓬威90万吨停车，独山能源检修一条250万吨装置

PX--洛阳石化23w5月中停车50天，辽阳石化100w预计下周重启，福佳大化140w周中负荷下降，福化集团计划6月中检修45天。SKGC100w6月计划检修一周，JXTG5月中19w检修45天

本周汽柴油裂解继续走强，石脑油相比弱势，亚洲外采石脑油裂解利润走强，新加坡汽油-石脑油价差走扩，芳烃方面，本周美亚甲苯价差、二甲苯价差皆走平，亚洲石脑油轻重价差仍维持高位，汽油需求旺季，表现季节性强势，然而芳烃估值过高，跟涨不及。汽油重整价差走扩28美金，芳烃重整价差走扩12美金，甲苯调油利润走强30美金，歧化价差走强20美金，调油方面仍给与芳烃估值支撑，二甲苯调油价差走至正值，同样PX-MX大幅走缩，当前MXPX或较为坚挺。TA基本面方面，从3月至今累库30万吨，5月中伴随着聚酯端的提负，聚酯成品库存仍良性，下半年有需求改善预期，现实终端订单、开工皆处于回升状况，整体聚酯端并不悲观，6月或维持当前负荷。供应端，伴随着，PX-TA的联动检修，6月累库格局改变，转为平衡。当前TA估值中性，上下两难，上端芳烃估值、海外弱宏观封顶，下方，国内需求复苏，供需改善有所支撑。整体从原料-TA中期过剩格局不变，逢高仍有空配价值。

MEG：受煤炭影响，大幅走弱

【盘面动态】09夜盘震荡走弱至4142

【装置】镇海石化65w重启，中海壳牌40w一期停车，二期40w短停，浙石化一期75w停车，二期80w计划下旬停车，卫星90w一线停车

河南濮阳20w重启推迟，新疆天业（600075）60w检修一个月，天盈15w短停，建元26w计划月底重启，广汇40w降负，山西美锦30w短停，陕西榆林前期短停后重启。

【观点】近期，煤炭端较为悲观，煤化工大幅下跌，乙二醇跟跌，从配置角度，乙二醇在煤化工中仍处于大幅亏损的低估值状态，即使成本预期落地，仍要观望有多少量能释放,其次它依旧不影响乙二醇二三季度供需改善的格局。另一方面，烯烃格局呈现偏弱，一如前期所述，伴随着全球乙烯裂解检修回归，乙烯近期跌幅显著，二季度已经下跌100美金，煤价同样小幅走弱，由于近期乙二醇估值压缩更为显著，所以利润端并未修复。需求端，纺织端下半年或有政策托底，织造现实表现不弱，聚酯开工维持高位，整体维持需求复苏观点不变，供应端，进口方面，港口到货只是节奏问题，短期多或少不影响全球乙二醇格局，供应端，浙石化损失量落地，其他乙烯制也有逐步显现，煤制方面，二三季度或有检修逐步兑现，近端开工下降显著，已达到历史下沿。近期，或有消息纷杂，交易EO弱势，转产不及预期，或回流EG。关于EO市场，年初我们已有评估，不及预期或才是现实。只不过，当乙二醇的产业格局从失衡转向平衡，一定是漫长的过程，其中短期的EO弱势只是阶段性问题，而一体化装置方面，增强对乙烯下游调控能力，从想法到落地至装置投建，已经说明边际的出现。现实改变不是朝夕，而预期改善，却一直在路上。综上，EG中期可作多配。

苯乙烯：加速下跌

【盘面动态】周一苯乙烯日内大幅下跌，07合约收于7426点

【现货反馈】周一日盘结束，苯乙烯现货7910 / 7920（↓40），基差07+300；纯苯现货6620 / 6660（-60/-50，EB-BZ价差在1290。

【库存】隆众口径，本期华东港口库存11.95wt，较上期减少0.84wt

【装置变动】-

【南华观点】出现加速下跌。我们昨日观点苯乙烯会在当前价格出现震荡，但苯乙烯却出现了加速下跌。震荡的原因我们是看待纯苯下游当前给出了一定利润，对于低价纯苯的买气还可以，虽然该因素中期我们也判断持续性并不强，但没想到加速下跌来的如此快。后续来看，纯苯端低价买气可能会随着买张不买跌以及高隐性库存的原因，出现衰弱，苯乙烯价格也受到拖累。从上周开始，苯乙烯又进入较大检修阶段，那在这部分检修回来前，港口库存去库的表现对于苯乙烯而言就比较重要，10wt上下的库存对于苯乙烯而言是两个不同概念，在苯乙烯开工下滑的情况下，下游保持相对稳定，港口也会逐步进入被动去库阶段，这也是苯乙烯为数不多的利好因素。但是从产业链结构看，下游当前将面临季节性淡季以及自身高库存，缺订单的问题，纯苯端下游的的买气还是会由于产业链传导不顺畅而缺乏持续性，那么在这些短期利好因素反馈结束后，苯乙烯与纯苯仍是压力较大的两个品种。

尿素：加速下跌

【盘面动态】周一尿素加速下跌，09合约收于1711点

【现货反馈】5月22日，山东地区中小颗粒出厂报价参考2160-2200；河南地区中小颗粒出厂价参考2200-2220。

【库存】企业库存100.57wt，较上期增加3.18wt；港口库存8wt，环比减少6wt

【南华观点】本周尿素逻辑大体不变，现货支撑不足，尿素企业尿素企业收单情况不佳，采取降价出货的方式，但下游在买涨不买跌的情绪下并不买涨，而在供应端仍偏高的情况下，压力逐步给到尿素库存结构上，尿素库存压力逐步显现，那在需求没有很好启动的情况下，解决库存压力的方式还是在于降价。从煤炭端来看，煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上前期空单继续持有。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12175（5），涨幅0.04%，最高12260，最低12025。9-1价差较上一交易日放宽-1270（-10）。NR07- RU09主力价差收窄-2460（40）。

【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区近期原料产出减少，本周开始降水，目前原料胶水制全乳利润好于制浓乳，部分浓乳厂存在转做全乳计划，制全乳价格12000（400），制浓乳胶价格12000（100），二者价差0（-300）。云南产区近一周预计持续高温无降水，原料产出减少，制全乳价格10900（200），制浓乳胶价格10900（200），二者价差0（0）。泰国目前处于原料淡季，近期缺少降水，预计六月中上旬原料产出正常，上一交易日胶水价格43.7（0.3），杯胶39.95（0.05），胶水-杯胶价差低位。近期半钢胎外贸订单充足，内销相对较差，整体开工率七至八成；全钢胎整体需求依旧疲软，开工率六至七成；轮胎厂成品库存中性略增，渠道走货不畅问题仍未解决，代理商库存仍维持高位。近日广饶轮胎展情况反馈，整体订单情况比一季度会差一些，下游需求仍然疲软，听闻部分轮胎厂将于五月下旬进行锅炉检修。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月14日，中国天然橡胶社会库存135.9万吨，较上期下降0.19万吨，降幅0.14%。中国深色胶社会总库存为87.5万吨，较上期增幅0.79%。其中青岛现货库存环比增幅0.6%；云南库存下降3.47%；越南10#下降5.68%；NR库存小计增加9.23%。中国浅色胶社会总库存为48.39万吨，较上期下降1.78%。其中老全乳胶环比下降1.33%，3L环比下降4.91%。

【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅下跌，9-1月差放宽、RU-NR价差收窄。今日轮储消息炒作逐渐降温，但消息一天不落地，盘面也难以回归基本面定价。近期降水较少，对供给端存在支撑，国内外新一季的原料供给同比略有推迟，但预计今年整体产量不会减少；下游轮胎和其他橡胶制品的需求依旧疲软，国内外经济复苏乏力难以提振整体需求。但目前国内深色胶还在不断累库，社会库存高位的问题仍待解决，预计盘面将维持偏强震荡趋势进行调整。建议观望。